與近期的氣溫變化反復無常一樣，鋼材市場在春節后出現短暫的上漲后又迅速步入下跌。本周，鋼材期貨從周一開盤就出現下跌，雖然周二進行了抵抗性調整，但隨后的兩天繼續大幅下跌。周四，螺紋鋼和熱卷主力合約價格分別比上一交易日下跌3.68%和2.93%。現貨市場也與期貨市場出現了同步下跌。市場為什么在這么短的時間內發生轉變，導致鋼價下跌的原因是什么？

美國當地時間3月8日，特朗普簽署關稅決定，對進口鋼鐵和鋁分別征收25%和10%的關稅，正在同美國進行北美自貿協定談判的加拿大和墨西哥暫時得到豁免，基于國家安全考慮，給其他國家留下了關稅談判空間。國內鋼價大跌與美國限制鋼材進口又有多大關系？

觀點1：供需基本面的不良狀況是導致鋼價下跌的內在因素

鋼材庫存高企好像是一把“達摩克利斯之劍”，始終懸在空中，節后鋼材庫存持續大增，并創近三年的新高，令人放心不下。本周幾家機構或網站公布的數據顯示庫存的增長并未放緩。據統計，本周鋼材社會庫存數量已達1800多萬噸，按此增長速度，很快就會達到2000萬噸的規模。而在終端需求方面，由于天氣上的原因，各地基建和工程項目尚未進入開工階段，需求尚未釋放。據了解，由于去杠桿政策影響，現在鋼貿商、下游企業資金均相當緊張，很多工程受PPP項目審核的影響，不敢貿然開工。在庫存持續上升、需求尚未真正啟動的情況下，鋼廠的產能釋放并未減緩，這從最近的產量數據以及廢鋼價格逆勢上漲也可以看出。

圖表1 鋼材和原材料期現貨價格變化比較

圖表2 廢鋼與焦煤和鐵礦價格走勢比較

觀點2：近期出現的國際環境和國內政策的變化導致市場心態惡化，成為推動鋼價下跌的外在因素

首先是正在進行的兩會并未像過去兩年那樣給鋼材市場注入劑，相反卻帶來一絲絲涼意。李克強總理在人大會議上所做的政府工作報告讓我們看到了過去五年國民經濟所取得的巨大成就，并使大家對2018年經濟形勢充滿信心，但對鋼材市場來說似乎并沒有太多利好。政府報告明確今年的GDP增速目標為6.5%，政府財政赤字下調，投資規模下降。盡管報告表示今年貨幣政策維持中性、穩健，但在去杠桿和防范金融風險的大背景下，貨幣政策自然是穩中有緊。

其次，在國際環境上，美國、歐盟經濟處于持續的復蘇之中，原本對大宗商品的需求和我國經濟增長算是利好，但特朗普政府還要在去年底大規模減稅的基礎上，更要發起全球貿易戰，對鋼材和鋁的進口實行嚴格限制。這一措施看起來并不是特意針對中國，但實際上完全就是如此。

由于美國早就針對我國鋼材采取了多項反傾銷、反補貼措施，中國的許多鋼材通過韓國、越南、泰國出口到美國，美國的這一行動會使中國的出口鋼材“無處可逃”，同時也會使歐盟等國家或地區仿效美國。中國原本還想通過取消鋼材出口關稅來抑制出口的大幅下挫，但目前看來鋼材出口大幅反彈的希望不大。去年我國對外出口7500萬噸，前幾年都在1億噸左右。鋼材出口對緩解國內鋼材產能過剩，穩定市場起到了比較重要的作用。

結論及觀點

由此可見，鋼價的快速下跌的原因是：鋼材庫存持續大幅增加、而下游需求尚未啟動，供給的增長快于需求的增長，基本面表現不佳，在這種不良的狀況下，稍微的利空就會使鋼價下移，而近期出現的幾個變化又是對鋼材市場構成較為明顯的利空。在內外因素的雙重影響下，鋼價快速下跌也就不足為怪。

未來市場會怎么走，這一下跌態勢還會持續多久？筆者認為，目前市場是否構成趨勢性下跌仍有待觀察，這取決于需求的啟動、庫存的消化和環保限產的執行力度之間的平衡。 2018年，在供給側改革的持續推進下，鋼材市場不會太差，但由于今年鋼材需求減弱，美國減稅、加息、對中國發起貿易爭端，鋼鐵有效產能可能不降反升，鋼材市場不存在大漲的基礎。在去杠桿、防金融風險的關鍵一年，鋼材市場參與者理應將風險防范放在首要位置。